随着蚂蚁集团重启上市进程的预期升温，其估值与目标价再度成为市场焦点。作为中国领先的数字支付和金融科技平台，蚂蚁集团的业务前景、监管环境及增长逻辑，始终是各大券商研究的重中之重。本文梳理了近期国内主流券商对蚂蚁集团的最新分析与目标价预测，为投资者提供一份清晰的估值全景图。

核心观点：业务基本盘稳固，新增长曲线待发

综合多家券商观点，市场普遍认为，蚂蚁集团的核心支付业务（支付宝）在用户规模和交易量上已构筑了深厚的护城河。在监管框架逐步明晰的背景下，其信贷科技（如花呗、借呗）、理财科技（如余额宝、蚂蚁财富）及保险科技板块，正朝着更健康、可持续的方向演进。未来增长动力将更多来自技术服务的输出、全球化布局以及创新业务（如区块链、绿色金融）的拓展。

各大券商目标价与估值逻辑一览

1. 中信证券：看好长期价值，给予乐观估值
- 核心逻辑：认为蚂蚁集团已完成主要的业务整改，其作为金融科技基础设施的独特地位无可替代。数字支付与商家服务的协同效应将持续深化，而科技赋能带来的平台模式利润率有望长期提升。

• 估值参考/目标价：采用分部估值法（SOTP），对支付、金融科技、创新业务等分别估值后加总。参考其此前研究报告及可比公司，隐含估值区间较为积极。

2. 中金公司：强调监管常态化下的增长韧性
- 核心逻辑：金融科技监管已进入常态化阶段，蚂蚁集团业务合规性显著增强。其庞大的用户生态和数据能力，使其在精准营销、风险管理等领域仍保持强大优势。海外业务（特别是东南亚）将是重要的增量来源。

• 估值参考/目标价：结合市盈率（PE）与贴现现金流（DCF）模型，认为当前市场可能低估了其平台业务的稳健性和新业务的增长潜力，给出的目标价位于行业前列。

3. 华泰证券：关注盈利模式优化与资本效率
- 核心逻辑：随着蚂蚁集团与金融机构的合作模式从“联合贷款”向“技术服务”深化，其资本消耗降低，盈利的波动性和风险敞口有望减小。理财与保险平台的产品丰富度提升，将驱动收入结构多元化。

• 估值参考/目标价：侧重于评估其轻资本技术服务平台的价值，采用基于收入的估值倍数（如P/S或P/GMV），给出的目标价反映其对盈利质量改善的预期。

4. 国泰君安：谨慎乐观，提示短期波动风险
- 核心逻辑：承认蚂蚁的行业龙头地位和长期成长空间，但也指出宏观经济波动对信贷需求的影响、行业竞争加剧以及全球地缘政治可能带来的不确定性。

• 估值参考/目标价：在估值中纳入了更高的风险溢价，目标价相对保守，建议投资者在关注长期价值的留意短期业绩和监管动态的波动。

5. 招商证券：聚焦生态价值与数据要素潜力
- 核心逻辑：蚂蚁的价值不仅在于金融业务本身，更在于其构建的涵盖支付、生活服务、数字政务的超级生态系统。随着数据要素市场的发展，其数据资产的价值有望被重估。

• 估值参考/目标价：尝试对生态协同效应进行量化评估，并在估值中给予一定溢价，目标价具备前瞻性。

销售代理视角：如何理解与运用券商观点

对于销售代理和广大投资者而言，券商研报提供了专业的分析和定价基准，但在实际运用中需注意：

1. 差异性解读：各券商假设（如增长率、利润率、折现率）不同，导致目标价存在差异。应重点理解其背后的逻辑而非单一数字。
2. 动态跟踪：估值基于特定时间点的信息和预期。需持续关注蚂蚁集团的财报、业务进展、监管政策变化，以及宏观经济环境。
3. 风险意识：所有估值模型都包含不确定性。需充分考虑行业竞争、技术变革、法规变动等潜在下行风险。
4. 综合判断：不应依赖单一券商观点。结合多家分析，形成对业务基本面和估值区间的独立认知，是做出投资决策的关键。

###

国内主流券商对蚂蚁集团长期价值的认可度较高，但基于不同的侧重点和风险偏好，给出的具体估值和目标价存在梯度。市场共识在于，蚂蚁集团已穿越监管周期最不确定的阶段，其作为中国数字经济核心资产的地位依然稳固。未来的投资价值，将取决于其能否将庞大的用户流量和科技能力，有效转化为更稳定、多元且高质量的利润增长。投资者在参考券商目标价时，应秉持理性，将其作为决策的参考坐标之一，而非绝对依据。